雷曼光电:插翼足球传媒,独辟LED成长之蹊径

   主要观点
    在LED全行业拓渠道和创品牌的热潮中,高端竞争模式已经从“比拼价格”上升到“角逐价值”,从“设备提供”上升到“商务运营”独辟蹊径的商业模式是实现创新价值的源动力。
    公司2012~2016年经营中超每场12分钟广告(每年每赛季总计240场比赛,总计2880分钟),伴随中超联赛商业价值陡然提升(相比英超,具备几十倍提升空间),公司广告价值将进入指数增长阶段,广州恒大亚冠夺冠和习主席“三个愿望”触发沉睡已久的“第一大球”商业价值,2014年以来获得市场认证,中国平安冠名费1.5亿元(同比增长超过150%),恒大胸前广告1.1亿元(从0到1历史性突破)和阿里巴巴12亿元入股恒大50%股权(球队价值增长2300%)。  
    公司在联赛中角色,不仅是赞助商,更是服务商和商务开发运营商,已形成健全的工作体系和服务流程,以及赛场运维方面的默契性共识,建立了较高品牌信誉和准入门槛,预计2017年后较大概率将保持与中超密切合作,与此同时,公司现已逐步布局中甲联赛,并已介入12个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性,与此同时,中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传,媒体曝光产生的价值超过2亿元,正反馈提升LED产品品牌价值,获得传统渠道难于达到的商业价值。
   LED应用产品具备一体化优势,坚持内生/外延并重战略。内生方面,公司是LED户外显示屏技术领导者,大部分出口海外,2014年6月顺利量产出货全球最小间距户外显示屏(P3.9,户外技术与室内小间距电视不同),彰显技术实力;照明产品多点布局,采用自建和联合区域代理等方式进行拓展,并打造电商子品牌雷米,近期承接多项大型照明工程,积极布局节能项目合作。外延方面,行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”,公司具有规范的管理和财务系统(深圳第1家LED上市公司),拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比,近期已并购康硕展(球形屏等创意异形屏),实现渠道互补,挺进高毛利细分产品市场。公司具有优质的主客观远期发展条件,具备高成长性和长期投资价值。
    风险提示
    全球宏观经济不景气,LED应用产品市场需求不达预期,公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业,以及足球传媒价值不大市场预期的风险。
    业绩预测和估值指标
    预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元,对应EPS为0.31/0.71/0.96元,动态PE分别为51.5/22.4/16.7倍,给定“推荐”评级。